远见/美国经济政策“到处碰壁”\汪涵
作者：365bet体育注册日期：2025/11/07 浏览：
图：美国经济政策组合四个象限分析。中美两国元首釜山会晤后，特朗普在返回美国接受媒体采访时一改此前的强硬态度，转而表示：“中美可以通过合作变得更强”。如何理解美国对华立场软化？笔者认为，这与国内政策面临的内生性约束密切相关。美国制造业长期空心化和近年来的“脱钩脱钩”政策引发了两大问题：一是通胀易升难降。美国制造业长期空心化，导致商品供应高度依赖进口。全球化时代，以中国为代表的新兴经济体已形成稳定的经济格局。通过完整的产业链和规模经济，形成了具有成本效益的全球供应体系，为美国的货币宽松提供了“通胀缓冲”。最常见的例子是2007年至2008年次贷危机后，美国推出大规模宽松政策，中国也扩大产能，当时全球供应链保持开放。近年来，美国推行的“脱钩断链”暴露了制造业空心化的矛盾。 （一）“脱钩断链”预期的产业复苏短期内不会见效。 （二）贸易保护措施实际上增加了优质低价商品进入美国的成本。 。对于缺乏完整产业链的美国来说，由此带来的商品供应的不确定性是显而易见的。在此环境下，我国整体通胀压力United States can easily rise and fall.如果实行宽松的货币政策，更容易造成通货膨胀加剧，从而会增加美元的生活负担。其次，美元的底层逻辑是用“钱”换取美元的中心货币，美元拥有世界领先的工业基础和由此衍生的强大军工能力。基于上述“硬实力”，美国得以构建战后外交体系。苏联解体后，美国维持硬实力的外部约束下降，美国逐渐转向“软实力”来维持盟友。也就是说，尽管美国制造业的空心化已经发生，但美元的信用仍然是靠路径依赖来维持的。如上所述，美国推行“脱钩”近年来的“断链”暴露了美国硬实力的短板，而硬实力的崩溃也导致了“软实力”的薄弱。更重要的是，“小院高墙”政策试图打破美元与全球最大大宗商品供应商的关系，直接影响到“以钱易物”的底层逻辑。结果，美元作为全球中心货币的基础进一步被削弱。在美元信用崩溃的背景下，甚至如果美国财政政策被选票“劫持”，美国在放松财政政策时必须考虑由谁来承担美元债务的过剩供给，上述问题从根本上限制了美国货币和财政政策的操作空间，财政政策需要平衡政府债务扩张和利息支付压力，考虑到低收入阵营。美国再次伟大”（MAGA），并维持民意支持，保证政治可行性。两国之间要找到一个艰难的平衡；货币政策要在促进经济增长、维持政府债务可持续性、捍卫美元全球地位、有效控制通胀、规避金融风险等诸多目标之间进行精准权衡。总体来看，政策操作空间变窄，多目标协调难度显着增加。如果实行“宽松财政政策+宽松货币政策”，将面临通胀上升和通胀上升的局面。美元贬值虽然符合特朗普政府刺激经济和劳动力的短期政策倾向，但“双宽”政策的继续实施将加剧中长期通胀压力，对信用和国际货币地位造成持续挑战。鉴于目前美国的财政和货币环境处于宽松周期。如果实行“宽松的财政政策+从紧的货币政策”，美国发债将更加困难。 In the current high debt environment, the policy combination of "loose fiscal + tight monetary policy" faces serious debt sustainability challenges.财政扩张依赖于政府债券的发行，而货币刺激则推高市场利率，直接加剧政府融资成本和美国发债难度，形成“发债-付息-再融资”的负反馈循环。如果实行“宽松货币+紧财政”，虽然对股市有利，但会加剧贫富差距，激化阶级矛盾。 “宽松财政+紧缩财政”政策组合下，美国经济面临资产泡沫的双重挑战社会结构多样性。 Loose monetary policies drive asset prices through injections of liquidity and maintain the appearance of prosperity in the financial market; While fiscal austerity policies put great pressure on low and middle income groups by cutting social welfare and public spending.如果实行“从紧财政+紧缩博纳拉皮”，宏观经济和股市将面临较低的下行压力。 “双紧缩”组合虽然有助于抑制通胀，但在美国产业空心化的背景下，将显着增加经济硬着陆的风险。 Fiscal austerity curbs public investment and household consumption demand by cutting government spending and transfer payments;财政金融拉动总体资金成本，加剧实体经济融资约束，对制造业和服务业活动造成双重抑制。此外，从紧政策也可能引发负面影响。ve feedback in the financial markets.因此，即便是美国右翼势力的政治逻辑也使得政客倾向于通过回避外部冲突来赢得民意，美国制造业的空心化和遏制中国的战略从根本上限制了货币和财政政策的操作空间。这一事实也表明，美国目前无力与中国打经济“持久战”，这是其对华立场软化的主要原因。 (The author is Chief Economist of Industrial Securities) 上一篇：实德策略/日本加息加息预期上升，远辉目光149
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